受益金融、地产、体育等多元产业布局,公司业绩稳步增长
   
2018年前三季度,公司实现营业收入261亿元,同比增长3.4%;归母净利润51亿元,同比增长7.3%,符合我们预期;扣非归母净利润48亿,同比增长34%。其中,受益多元产业布局,来自联营和合营企业投资收益约30亿元,占公司归母净利润59%。然而,受中美贸易摩擦及港口装卸费下调等负面影响,港口板块估值受挫。我们维持对公司盈利预测不变(2018E/2019E/2020EEPS分别为0.53/0.60./0.66元),但下调估值倍数至12.9x-13.5x2018EPE(基于公司历史三年PE均值减1个标准差,前值采用13.5x-16.2x2018EPE),目标价6.8-7.1元,维持“买入”评级。
   
前三季度,公司货物吞吐量增速低于全国沿海平均水平
   
根据交通运输部数据,上海港前三季度共完成货物吞吐量4.2亿吨,同比下降0.2%,低于同期全国沿海港口平均增速4.3%;完成集装箱吞吐量3,136万标准箱,同比增长4.9%,基本与同期全国沿海港口平均增速持平。报告期内,公司货物吞吐量下降,主要因为公司调节散杂货货源以优化业务结构,减少煤炭接卸量。虽然短期不利货量增长,但是表明公司业务立足集装箱的方向更加明确。考虑到集装箱装卸业务的毛利率显著高于散杂货装卸,中长期来看,公司的毛利率有望提升,业务结构更加稳健。
   
参与收购东方海外,全产业链布局
   
公司于2017年联合中远海控收购东方海外,股权约占被收购标的的10%。收购完成后,上港集团有望在产业链布局上做大做强,公司倚靠长三角枢纽港地位和“一带一路”政策支持,有望打造以港口为辐射中心的国际航运中心。
   
预出售星外滩100%权益,全年业绩有望增厚
   
公司房地产开发项目进入收获阶段。2018年10月12日公司公告,拟通过公开挂牌一次性出售星外滩100%股权,挂牌价不低于128亿元。据公司公告披露,交易达成后预测将增厚公司归母净利润11.7亿元,有望进一步增厚全年业绩。
   
风险提示:1)资产无法顺利出售;2)自然灾害;2)中美贸易摩擦加剧;4)政策因素。