上港:自由贸易港的建设标杆十九大关于自由贸易港最新的政策表述为,“要赋予自由贸易试验区更大改革自主权,探索建设自由贸易港。”回溯自贸区建设历史,上海起到了重要的示范和领先作用。未来在自由贸易港的建设中,上港在货物结构上存在朝着香港、新加坡对标的可能,及国际中转箱量占比增加;立足港口与贸易,自由贸易港内的资本、人力流动都将打开想象空间。
   
从地理位置与股权结构来理解上港:一带一路的向外纽带上海港地处长江黄金水道与海上丝绸之路交界点,背靠广阔经济腹地,起到门户港口作用。而从公司近来的股权划转来看,自同盛集团将15%股权划转给中远海之后,尽管公司实控人仍为上海市国资委,但国务院国资委间接持股也已接近40%。
   
地产+金融双轮,贡献业绩增量我们在过去的《百年大计百亿利润,混改丝路战略要冲!》报告中,曾经详细梳理了上港集团旗下正开发与待开发的商住地块。我们认为公司未来几年能够持续贡献业绩的地块有三:星外滩、上海长滩以及军工路项目,其中前两者已经进入销售周期,其中上海长滩一期已在销售中,预计2017年12月31日交房,预计一期能够贡献净利润接近30亿元。金融方面,公司战略入股上海银行(预计17年投资收益10亿左右)、邮储银行,均带来丰厚利润。
   
历年分红稳定上港集团具备以下三大特点:1)货币资金充沛;2)未来业绩可能超预期增长(地产金融);3)国资持股比例高。这样的特质决定了公司历年稳定分红、稳定回报。
   
投资建议:中长期公司存在三大利好:1)政策面,参照自贸区历史,自由贸易港的建设中,上海大概率将继续承担示范作用,作为门户大港辐射全球,其股权上的变化更使得公司未来有可能参与一带一路沿线布局;2)业绩面,尽管一线城市限购,但公司所持有的优质地块+项目,都使得未来数年内上市公司能够释放出扎实业绩;3)分红稳定,上市公司具备现金充沛、利润可能放量、国资股东持股比例高的特征。公司当前股价估值合理,在自贸港、一带一路落地过程中将获得主题与实质双重利好,叠加公司未来业绩释放潜力,调高目标价至8.4元,维持买入评级。