公司位于“一带一路”和长江经济带的黄金交点。上港集团连续七年世界集装箱第一大港,20 年来长江经济带复合增速13%,腹地经济持续快速增长为上港货物吞吐量提供了稳定货源;作为以集装箱业务为重点的综合性港口,为确保集装箱吞吐量的持续稳定增长,公司积极推进一带一路和长江经济战略,建设国际航运枢纽港口。
   
进出口回暖 集装箱吞吐增速扩大引领主业。集装箱吞吐量改善明显,运价指数稳中有长,进出口回暖带动港口基本面的修复;洋山港四期的投入使用有望提高集装箱业务产能和效率,我们预计码头投入营收初期增加14 亿元/年,待配套设施完善后21.4 亿/年;随着宏观经济、进出口贸易增速回暖和洋山港四期投入运营,我们预计2017-2019 年上港集团集装箱吞吐量有望增长9.9%、8.2%和6.3%。
   
受益“一带一路”主题 积极推进长江战略、国际化战略。“一带一路”的重点为基建输出和能源输入,有望推动与沿线国家相关订单的落地。2016 年中国与一带一路沿线国家贸易总额占比为25.7%,港口为“一带一路”战略重要参与者,有望首先受益。公司积极布局长江流域港口,疏导长江流域货源流向;2015 年长江经济带GDP 占全国比例43.9%,沿岸港口集装箱吞吐量占全国的37%,上港集团吞吐量排名居首;多式联运有望成为长江经济带集装箱吞吐量新增长点。
   
“砥柱人间是此峰” 地产收益明确稳健提升业绩。我们预计2017-2021 年地产投资有望实现收益总额160 亿元,其中,2017 年可实现收益30 亿,利润来源上海国际航运中心和上海长滩项目;2018 年可实现收益34.2 亿,利润来源上海长滩和海门路55 号项目;2019 年可实现收益35.6 亿,利润来源上海长滩、海门路55 号和军工路项目;2020 年可实现收益41.3 亿,利润来源上海长滩和军工路项目;2021 年可实现收益19.2 亿,利润来源军工路项目。
   
参股优质金融标的 有望获得稳定投资收益。上海银行作为我国第二大城商行,网点布局长三角、环渤海、珠三角和中西部重点城市,业务扩张稳步推进,股东权益收益率ROE 逐年增长,我们预计2017 年公司投资收益11.8 亿元,同比增长11.7%;布局邮储银行扩大多元化经营。
   
盈利预测和投资建议:我们预测公司2017 年-2019 年实现营业收入346.
   
2、375.5、400.2 亿元,同比增长10.4%、8.5%、6.6%,归属于母公司净利润为75.5、83.9、90.2 亿元,同比增长8.8%、11.1%、7.6%,对应的每股收益EPS 分别为0.34/0.37/0.40 元。通过分部估值重新审视公司价值,给予6.6-6.8 元目标价,对应2017 年17.5XPE。公司作为港口行业龙头标的,集装箱主业稳健回暖,洋山港四期投放将提高产能和效率,地产利润明确提振业绩, 首次覆盖给予“增持”评级。
   
风险提示:进出口贸易增速不及预期、集装箱吞吐量增速不及预期、地产限购引起销售进度不及预期。