业绩符合预期,港口业务和投资业务齐稳健
   
上港集团发布中期业绩报告。2019年上半年,公司实现营业收入172亿元,同比减少1.8%;归母净利润43.7亿元,同比增长29.1%,符合我们的预期。其中投资收益为24.1亿元,同比增长1.3亿元;公司减轻有息负债节省财务费用2亿元。我们维持对公司盈利预测(2019/2020/2021年预测EPS分别为0.49/0.55/0.56元)和目标价区间9.97-10.41元不变,维持“买入”评级。
   
集装箱吞吐量增速稳健,盈利能力改善
   
2019年上半年,公司完成集装箱吞吐量2,154万标准箱,同比增长5.0%,优于全国沿海港口平均增速4.4%;完成货物吞吐量2.7亿吨,同比减少1.9%,其中完成散杂货吞吐量0.62 亿吨,同比减少18.5%。由于集装箱业务毛利率显著高于干散货业务,公司主动缩减矿石、煤炭等货种以提升整体盈利质量。
   
投资金融和航运领域,收益稳定增长
   
1H19公司实现投资收益24.1亿元,占归母净利润的55%。公司持有邮储银行4.1%股权,上海银行7.3%股权,东方海外9.9%股权。1H19以上三家公司分别贡献投资收益14.4亿元、7.5亿元和0.9亿元,三者合计占投资收益的94.4%。其中上海银行和邮储银行盈利增幅高。公司货币资金充裕,截止6月30日,公司拥有货币资金266.8亿元。
   
自贸港建设,对标世界一流港口
   
2019年7月17日,上海市委全面深化改革委员会第三次会议指出,要将上海自贸区对标国际上公认的竞争力最强的自由贸易区,探索根本性的制度创新变革。早先国务院《全面深化中国(上海)自由贸易试验区改革开放方案》也指出明确时间表,要在2020年率先建立同国际投资和贸易通行规则相衔接的制度体系。我们认为公司将受益上海自贸区和自贸港建设,有望吸引更多国际中转货源,港口产业链服务将进一步发展,对标香港、新加坡等国际一流港口。
   
维持“买入”评级和目标价至9.97-10.41元
   
公司港口业务和投资业务均具备稳健增长动力,我们维持对公司盈利预测不变(2019/2020/2021年归母净利润分别为113.8/126.6/130.6亿元)。基于20.3x-21.2x2019E PE估值(公司过去历史三年平均PE 15.6x+2.5个标准差),维持目标价区间9.97-10.41元。
   
风险提示:1)全球经济下行;2)中美贸易摩擦加剧;3)自然灾害;4)政策因素。